Прежде всего нужно понять, что модель дисконтированных денежных потоков является методом, применяемым на уровне отдельного подразделения или всей компании. При этом сначала оцениваются денежные потоки из всех источников капитала, а затем из полученного результата вычитается стоимость долга с целью определения стоимости собственного капитала компании. Очень похожий подход используется в модели дисконтирования дивидендов (Dividend Discount Model). В этой модели свободные денежные потоки, предназначенные акционерам, дисконтируются с учетом стоимости собственного капитала, в результате чего получается тот же результат, что и в первом случае.

Процесс глобализации и экспансия информационного общества будут продолжаться. Мы живем в мире, не имеющем границ. Это факт, который никто не может оспорить.

Все зависит от того, как вы ее используете и в каких инструментах. Эта методика вполне точна, если правильно выбирать инструменты. Чаще всего ее применяют при анализе статистических данных, которые не включают в себя всей информации. Оценка стоимости с учетом риска может и не предупредить о грядущем банкротстве из-за ограниченности анализируемых данных.

Мы уже отметили, что использование производных финансовых инструментов, включая «реальные опционы», возрастет во всех областях. Другая отмечаемая мной тенденция — это дальнейшее развитие «экспериментальной экономики». Теория игр известна давно. В этой области сейчас обсуждается множество интересных вопросов, таких, как «дилемма заключенного». «Экспериментальная экономика» изначально находит применение в таких областях, как микроэкономика и политэкономия.

Ныне же, в связи с ростом числа торговых операций в Интернете, возникла необходимость высказаться по поводу поведения участников экономического пространства.

Я думаю, что весь мир начал поворачиваться в сторону американских способов работы, то есть в сторону максимизации стоимости компаний и повышения эффективности на этой основе. Я считаю полезным, что Европа копирует Америку в этом вопросе и уделяет уже меньше внимания банковской деятельности. Я учу своих студентов исследовать опционы. Такие исследования являются и всегда останутся основой для теоретической и практической работы в финансовой сфере.

Я не уверен, что такое утверждение верно. Я вижу, что крупные и средние компании сегодня внимательно обдумывают свою стратегию и анализируют ее с учетом изменений на рынке, в технологиях и уровне конкуренции. При этом, если вы постоянно спрашиваете себя о том, идете ли вы по правильному пути, то это совсем не означает, что стратегия вам уже не нужна. На уровне управления компанией всегда необходимо иметь ясную стратегию.

Я думаю, что этот термин отражает исторически и культурно обусловленное представление о сущности компании в англосаксонском мире. В нем также присутствует нечто такое, что можно почувствовать в нынешних спорах о корпоративном управлении и в Нидерландах, и в Китае. Англосаксонская модель конкурентоспособна и нацелена на краткосрочную перспективу. Этим она отличается от модели Ринланда (принятой в Нидерландах и Германии), а также от модели, принятой в латинских странах и странах юго-восточной Азии.

Оценка стоимости компании позволяет определить ту ее стоимость, которую она имеет при применяемом методе управления. Вопрос же состоит в том, может ли стоимость компании измениться при изменении способа управления. Есть научные работы, которые показывают, что между стоимостью компании и способом управления существует взаимосвязь. Но так как анализируемые в них данные относятся только к американским компаниям, то сделанные выводы можно применить к другим странам лишь отчасти.

Я думаю, что пока ничего нельзя сказать определенно. В 1992 г. Фама (Fama) и Френч (French) опубликовали статью, в которой эта проблема была исследована еще раз. Рассмотрев компании различного размера из различных секторов экономики, имевшие разное соотношение балансовой и рыночной стоимостей, авторы не обнаружили каких-либо свидетельств того, что эти показатели как-либо сказываются на стоимости акционерного капитала или доходности акций. В более поздних работах других авторов уже содержалась критика некоторых положений статьи. Прежде всего указывалось, что в своем исследовании авторам пришлось пользоваться двумя базами данных, а не одной.

Я бы не говорил так прямо. Однако верно, что на теорию портфеля полагаются очень сильно. Я хотел найти ответ на вопрос о том, как инвестор может распределить имеющиеся у него ресурсы наилучшим образом для получения определенного результата с наименьшим риском.

Я могу начать с краткого объяснения сути нашего первого положения. Оно заключается в том, что в идеальном экономическом мире при наличии совершенных рынков капитала и симметричной информации для всех участников рынков общая рыночная стоимость всех выпущенных компанией ценных бумаг определяется способностью получать доход и риском лежащих в основе реальных активов и не зависит от соотношения акционерного капитала и долговых ценных бумаг, выпущенных для финансирования деятельности компании. При этом мы сравнивали компанию с большой цистерной молока. Фермер может продать сразу все молоко или сначала отделить сливки и продать их по более высокой цене.

В этом отношении Нидерланды проигрывают даже в сравнении с другими неанглосаксонскими странами. В Германии только что вышла инструкция об управленческой отчетности, которая более строга, чем соответствующая британская инструкция, но еще не так строга, как американские правила. Комиссия по ценным бумагам и биржам США установила одно основное правило в отношении управленческой отчетности и анализа, в соответствии с которым акционер имеет право экстраполировать информацию.